La tendance de ces notes est passée de positive à stable.

Les principaux facteurs pris en compte par le Comité de notation "comprennent la situation de l'économie régionale et la performance financière de Madère, l'exécution du budget 2023, la liquidité, les mesures de la dette et la relation entre le gouvernement central et la région autonome", a expliqué DBRS Morningstar dans son rapport.

"Le relèvement des notes de Madère reflète principalement le rééquilibrage en cours de la performance fiscale de Madère", indique le rapport. "L'exécution budgétaire à mi-année 2023 confirme l'engagement de la région à renforcer structurellement sa performance fiscale par le biais du contrôle des dépenses. L'amélioration de la performance budgétaire est soutenue par des revenus croissants, grâce notamment à la performance extrêmement forte du secteur touristique régional." Le gouvernement central portugais, dont la note de crédit a également été relevée, étant désormais notée A et stable, investit massivement dans la région, "en particulier par le biais de garanties sur son financement à long terme", précise le rapport, "telles qu'accordées à nouveau en 2023 sur une émission d'obligations de 275 millions d'euros et un prêt de 25 millions d'euros". À la fin de l'année 2022, 82% de la dette directe de Madère était soit garantie, soit directement détenue par le gouvernement central portugais."

L'évaluation de DBRS Morningstar indique que les risques pour la note de crédit de Madère ont été équilibrés, ce qui leur a valu le label "tendance stable". Le secteur de l'hôtellerie, en particulier, s'est très bien comporté, ce qui donne au gouvernement régional plus de ressources pour consolider ses finances. "L'exposition de la dette directe de la région aux taux variables a été réduite à 43 % à la fin de l'année 2022, contre 75 % à la fin de l'année 2019", poursuit l'évaluation. "Cependant, étant donné le niveau d'endettement très élevé de la région, une hausse continue des taux d'intérêt pourrait être une source de pression sur la performance fiscale de la région."

Entre janvier et mai 2023, les nuitées ont augmenté de 13 % par rapport à leur niveau de 2019 au Portugal. À Madère en particulier, cette augmentation s'élève à 23 %. "Cela contribue à la bonne performance de l'économie régionale et de son marché du travail", suppose DBRS Morningstar, "avec un taux de chômage à 6,5% au 1er trimestre 2023, qui se situe désormais légèrement en dessous du chômage national de 7,2%, contre 11,4% en moyenne au cours de la période 2015-2019."

Les recettes fiscales de Madère ont augmenté de 16 % jusqu'en 2022 grâce aux facteurs économiques favorables. "La région a pu afficher l'année dernière son premier excédent d'exploitation depuis 2013, représentant environ 0,8 % de ses recettes d'exploitation", s'est félicité DBRS, "contre des déficits d'exploitation représentant 17,3 % de ses recettes en 2021 et 8,5 % en 2020". De même, le déficit de financement a diminué à 9,7 % des revenus d'exploitation en 2022, contre 24,9 % en 2021 et 14,2 % en 2020. Sur la base de l'exécution budgétaire favorable du milieu de l'année 2023, la région devrait être en mesure d'enregistrer un faible déficit de financement ou même un excédent de financement cette année." DBRS Morningstar considère qu'il est essentiel pour la région de rééquilibrer structurellement ses finances, car elle a encore une dette très importante, et a déclaré qu'elle accorderait "une attention particulière à la stratégie fiscale du prochain gouvernement régional", qui sera élu en septembre.

"La région a préfinancé ses mesures liées au COVID-19 par le biais d'un emprunt obligataire de 458 millions d'euros en 2020 et a donc pu utiliser ses liquidités excédentaires pour financer ses déficits en 2021 et 2022 et réduire son encours de dette ajusté par DBRS Morningstar au cours des deux dernières années", explique le rapport. Avec le retour des recettes touristiques en 2021 et 2022, l'archipel est passé d'un ratio dette/recettes d'exploitation de 504 % en 2020 à 431 % en 2022, et devrait passer cette année sous la barre des 400 %.

À la fin de 2022, le taux d'intérêt moyen de la région est passé de 1,6 % l'année précédente à 2 %, tout en étant considéré comme "relativement bas" par DBRS. "Le soutien du gouvernement national via les garanties explicites fournies par l'Agence portugaise de gestion du Trésor et de la dette (IGCP) et la Direction générale du Trésor et des finances (DGTF) continue de soutenir le coût de financement de la région", affirment-ils.

Ces garanties explicites et les attentes de DBRS Morningstar quant à leur maintien "sont des caractéristiques de crédit positives, essentielles pour la notation de Madère. Toute indication que le soutien du gouvernement central à la région est plus faible que prévu actuellement signifierait un crédit négatif pour Madère".

Selon DBRS Morningstar, la note de Madère peut être relevée dans n'importe quelle condition ou combinaison de conditions : "Madère est en mesure d'accélérer son désendettement ; les perspectives économiques de Madère dépassent les attentes actuelles, et la région améliore sa résilience et sa diversification économiques ; il y a des indications d'un nouveau renforcement des relations entre la région et le gouvernement central ; ou la note souveraine portugaise est relevée".

En revanche, la note de Madère peut être abaissée si l'une des situations suivantes se produit : "il y a un renversement structurel dans la consolidation fiscale de la région conduisant à une nouvelle accumulation de dettes ; des indications émergent que le soutien financier et la supervision actuellement fournis par le gouvernement central s'affaiblissent ; ou la note souveraine portugaise est dégradée".

"Les considérations sociales sur le crédit ont un effet pertinent sur les notations, car les facteurs sociaux affectant les notations de la République du Portugal sont répercutés sur Madère", indique le rapport en ce qui concerne la prise en compte de l'élément social des facteurs ESG (environnement, social, gouvernance) dans leur analyse.

DBRS Morningstar ne reconnaît aucun facteur environnemental comme ayant un effet pertinent sur l'analyse de crédit, mais considère que "le facteur de la force institutionnelle, de la gouvernance et de la transparence" affecte les notations, en disant que "Madère a mis en œuvre des réformes de la gestion de l'administration publique au cours des dernières années et souhaite continuer à le faire. Cela a été particulièrement le cas avec la re-centralisation de la dette de ses entités publiques reclassées sur son propre bilan et l'amélioration de la transparence et de la surveillance de leurs opérations et de leurs finances qui s'en est suivie. Le renforcement de la gouvernance de la région au cours des dernières années a joué un rôle important dans la notation de crédit de la région.